Likit stake türevi nedir?
Bir likit stake türevi (LST) — stake edilmiş Proof-of-Stake varlıklarını (tipik olarak ETH) temsil eden, likiditeyi koruyan tokenleştirilmiş bir makbuzdur. Kullanıcılar bir likit stake protokolüne (Lido, Rocket Pool, Coinbase’in cbETH’i) ETH yatırır, stake edilen mevduat artı tahakkuk eden ödülleri temsil eden 1:1 bir LST alır ve altta yatan ETH’i un-stake etmeden LST’yi DeFi’de takas edebilir veya kullanabilir.
LST’ler neden var?
Temel ödünleşim: yerli stake %3-5 APY kazandırır ama altta yatan ETH’i kilitler (mevcut olarak Shanghai yükseltmesi sonrası 1-7 gün çıkış kuyruğu). LST’ler stake talebini tokenleştirerek bunu çözer — kullanıcı, takas etme, ödünç verme veya teminat olarak kullanma yeteneğini koruyarak verim maruziyetini korur. 2024 itibarıyla, yalnızca Lido’nun stETH’i tüm stake edilen ETH’in ~%30’unu temsil eder.
Pazar ve yoğunlaşma riski
Üç baskın LST pazarın çoğunu kontrol eder. (1) Lido (stETH) — en büyük, merkeziyetsiz doğrulayıcı seti. (2) Coinbase (cbETH) — merkezi, custodial. (3) Rocket Pool (rETH) — merkeziyetsiz, izinsiz. Vitalik Buterin dahil Ethereum araştırmacıları tek-LST baskınlığını sistemik bir risk olarak işaretledi — Lido doğrulayıcıları gizli anlaşma yapsa veya tehlikeye atılsa, Ethereum’un uzlaşı güvenliği tehdit edilebilir.
LST de-peg’leri ve riskleri
LST’ler yerli ETH ile yaklaşık-1:1 oranında işlem görür ancak piyasa stresi sırasında de-peg olabilir. Haziran 2022 stETH de-peg’i (~0,93 ETH’ye kadar düştü) 3AC ve Celsius çöküşü sırasında bunu gösterdi. LST de-peg’leri tipik olarak kısa ömürlüdür ancak LST’leri teminat olarak kullanan DeFi pozisyonları üzerinden zincirleme tasfiyeler yaratır.
Düzenleyici konumlandırma
SEC, likit stake’i potansiyel olarak-kayıtsız menkul kıymetler olarak inceleme sinyali verdi. AB MiCA, LST’leri CASP-tarzı aracı lisanslama gerektiren kripto-varlıklar olarak ele alır. Türkiye’nin CASP çerçevesi (Tebliğ III-35/B.1), Türk protokolleri üzerinden LST ihracını lisanslı kripto-varlık hizmet faaliyeti olarak ele alacaktır.
Türkiye bağlamı
Türk kripto yatırımcıları için LST’ler ETH fiyat yukarı potansiyeline maruziyeti kaybetmeden getiri kazanmayı sunar — özellikle TRY değer kaybı geçmişi göz önüne alındığında ilgilidir. Türk CASP-lisanslı borsalar LST tokenleri sunup sunmayacaklarını belirlemek zorunda kalacak; uyum karmaşıklığı ve müşteri talebi için etkileri vardır.
İlgili: Likit Yeniden Stake Token (LRT), Geçici Kayıp, CASP.