Venture Debt nedir?
Venture Debt (Girişim Borç Finansmanı), VC yatırımı almış startup’lara — özellikle Series A ve sonrası — geleneksel teminat aranmadan verilen borç finansmanı türüdür. Equity finansmana tamamlayıcı bir araç olarak kullanılır: aynı miktarda equity finansmana göre çok daha az sulandırıcıdır.
Venture debt’in temel özellikleri
- Teminat: Çoğunlukla şirket varlıkları (alacaklar, IP) üzerinde general lien; ancak fiziksel teminat aranmaz
- Vade: 3-4 yıl tipik; ilk 6-12 ay sadece faiz (interest-only)
- Faiz oranı: ABD’de Prime + 2-6% (2025 ABD Prime ~%7.5); Türkiye’de TL faizler çok yüksek olduğundan venture debt çoğunlukla USD bazlı
- Warrant coverage: Borç tutarının %5-15’i kadar warrant (gelecekte hisse satın alma hakkı) — borç verene upside sağlar
- Covenants: Asgari nakit, MRR threshold, change-of-control şartları
Klasik venture debt sağlayıcıları
- Silicon Valley Bank (SVB): 2023 öncesi pazar lideri; Mart 2023 çöküşü sektörü sarstı, sonradan First Citizens tarafından satın alındı
- Hercules Capital: Halka açık BDC, geç-aşama venture debt
- TriplePoint Capital: Çoklu ürün, geç-aşama odaklı
- Western Technology Investment (WTI): Erken aşama venture debt
- Trinity Capital: Halka açık BDC
- Brex, Mercury, Arc: Yeni nesil neobank’lar (debt + banking)
Venture debt nasıl kullanılır?
- Runway extension: Bir sonraki equity round’a kadar nakit yastığı; equity’ye göre daha az sulandırma
- Acquisition financing: Küçük rakipler veya teknoloji alımı
- CapEx: Hardware, sunucu, ekipman alımı
- Working capital: Tahsilat ile ödeme arasındaki süre farkı
- Bridge to exit: M&A veya IPO öncesi son etap
Equity ile karşılaştırma
| Boyut | Equity | Venture Debt |
|---|---|---|
| Sulandırma | %15-25 per round | ~%1-3 (warrant) |
| Geri ödeme | Yok | Vadeli + faiz |
| Süre | 6-9 ay (round closing) | 4-8 hafta |
| Tipik miktar | $5M – $100M | Önceki equity’nin %25-50’si |
| Board koltuğu | Genelde 1 koltuk | Yok (genelde) |
Ne zaman venture debt mantıklı?
- Bir sonraki equity round’a 6-12 ay var, ama o tarihte sermaye sıkışıklığı olmaması için yastık gerekiyor
- CapEx ihtiyacı var, equity ile yapmak sulandırma açısından pahalı
- Net Dollar Retention (NDR) >100% — gelir tabanı güçlü, geri ödeme kabiliyeti yüksek
- Equity yatırımcısı destekliyor (covenant’larda hak veto vb. olabilir)
Ne zaman UYGUN DEĞİL?
- Pre-revenue veya negatif unit economics
- Cash burn yüksek + erken aşama (debt covenants ihlal edilebilir)
- Yatırımcı support’u yok (sonraki round zor olabilir → default)
- USD bazlı borç + TL gelir = döviz riski
Türkiye’de venture debt
Türkiye’de venture debt piyasası gelişmekte. Bazı kaynaklar:
- Re-Pie Portfolio Management: Venture debt fonları
- İş Yatırım, Yapı Kredi Yatırım: Strateji bankaları
- Yabancı sağlayıcılar: Hercules, Stride VC (yeni Avrupa-merkezli)
- Avrupa fonları: Kreos Capital, Columbia Lake
Türk faiz ortamı (%45+ TL) klasik venture debt’i zorlaştırır; USD-bazlı offshore borç + Türk operasyon yaygın yapı.
Founder için pratik etki
Series A sonrası venture debt değerlendirin: equity’ye göre daha az sulandırma, hızlı nakit erişimi. Müzakere odakları: (1) Warrant coverage yüksek olmasın (>%10 üzeri ağır); (2) Covenant ihlali tetikleyici şartları hafif olsun; (3) Change-of-control upon exit ek ödemeleri makul olsun. Vircon Legal venture debt müzakerelerinde Türk + ABD/UK lender’lar ile çalışmaktadır.