Ratchet nedir?
Ratchet, yeni hisselerin daha düşük fiyattan ihraç edilmesi durumunda imtiyazlı hisselerin dönüşüm fiyatını aşağı yönlü ayarlayan; erken yatırımcıları düşük değerleme turundaki seyreltmeden koruyan seyreltme önleme koruma mekanizmasıdır.
Farklı Yapılarda Ratchet Mekaniği:
Ratchet hükümleri, benzer ama farklı mekaniklerle çeşitli finansal araçlarda görülür. Dönüştürülebilir borç ve imtiyazlı hissede, seyreltme önleme ratchet hükümleri daha düşük fiyatlardan yeni hisseler ihraç edildiğinde dönüşüm fiyatlarını aşağı ayarlar. Varant ve opsiyonlarda ratchet (genellikle ‘seyreltme önleme düzeltmeleri’ olarak anılır) kullanım fiyatını ve/veya kapsanan hisse sayısını değiştirir. Kazanç anlaşmalarında performans ratchet hükümleri, hedef metrikler aşıldığında koşullu ek ödemeler yaratır. Verilen bir araçta hangi tür ratchet’ın uygulandığını anlamak, finansal etkiyi doğru modellemek için kritik öneme sahiptir.
Ratchet Hükümlerinin İşleyişi
Ratchet anti-dilüsyon hükümleri, herhangi bir yeni seyreltici ihraç gerçekleşirse imtiyazlı hisselerin dönüşüm fiyatını en düşük fiyata sıfırlar. “Full ratchet” bu sıfırlamayı yeni ihracın boyutuna bakılmaksızın uygular: küçük bir aşağı tur ihracı bile büyük imtiyazlı pozisyonları dramatik biçimde yeniden fiyatlandırabilir. “Geniş tabanlı ağırlıklı ortalama ratchet” yeni ihracın toplam hisseye göre boyutunu dikkate alarak daha ılımlı bir ayarlama üretir. Çoğu girişim anlaşması ağırlıklı-ortalama varyantını kullanır; full ratchet ise sıkıntılı veya cezalandırıcı senaryolar için saklıdır.
Çıkışta Pratik Etki
Agresif ratchet hükümleri aşağı yön senaryolarında çıkış waterfallını dramatik biçimde yeniden şekillendirebilir. Keskin bir Seri B aşağı turuyla karşılaşan full ratchet hükmü içeren bir Seri A, dönüşüm fiyatının %50 veya daha fazla düşmesini görebilir, etkin sahipliğini iki katına çıkarır ve ortak hissedarları waterfall’da daha derine iter. Kurucular finansman müzakereleri sırasında ratchet hükümlerini kabul ederken birden çok çıkış senaryosunu: temel durum, muhafazakar durum ve stres durumu: modellemelidir.