TLDR
Mandal, yeni hisselerin daha düşük fiyattan ihraç edilmesi durumunda imtiyazlı hisselerin dönüşüm fiyatını aşağı yönlü ayarlayan; erken yatırımcıları düşük değerleme turundaki seyreltmeden koruyan seyreltme önleme koruma mekanizmasıdır.
Farklı Yapılarda Mandal Mekaniği:
Mandal hükümleri, benzer ama farklı mekaniklerle çeşitli finansal araçlarda görülür. Dönüştürülebilir borç ve imtiyazlı hissede, seyreltme önleme mandalları daha düşük fiyatlardan yeni hisseler ihraç edildiğinde dönüşüm fiyatlarını aşağı ayarlar. Varant ve opsiyonlarda mandal (genellikle ‘seyreltme önleme düzeltmeleri’ olarak anılır) kullanım fiyatını ve/veya kapsanan hisse sayısını değiştirir. Kazanç anlaşmalarında performans mandalları, hedef metrikler aşıldığında koşullu ek ödemeler yaratır. Verilen bir araçta hangi tür mandalın uygulandığını anlamak, finansal etkiyi doğru modellemek için kritik öneme sahiptir.
Mandal Hükümlerinin İşleyişi
Mandal anti-dilüsyon hükümleri, herhangi bir yeni seyreltici ihraç gerçekleşirse imtiyazlı hisselerin dönüşüm fiyatını en düşük fiyata sıfırlar. “Tam mandal” bu sıfırlamayı yeni ihracın boyutuna bakılmaksızın uygular — küçük bir aşağı tur ihracı bile büyük imtiyazlı pozisyonları dramatik biçimde yeniden fiyatlandırabilir. “Geniş tabanlı ağırlıklı ortalama mandal” yeni ihracın toplam hisseye göre boyutunu dikkate alarak daha ılımlı bir ayarlama üretir. Çoğu girişim anlaşması ağırlıklı-ortalama varyantını kullanır; tam mandal sıkıntılı veya cezalandırıcı senaryolar için saklıdır.
Çıkışta Pratik Etki
Agresif mandal hükümleri aşağı yön senaryolarında çıkış waterfallını dramatik biçimde yeniden şekillendirebilir. Keskin bir Seri B aşağı turuyla karşılaşan tam mandallı bir Seri A, dönüşüm fiyatının %50 veya daha fazla düşmesini görebilir, etkin sahipliğini iki katına çıkarır ve ortak hissedarları waterfall’da daha derine iter. Kurucular finansman müzakereleri sırasında mandal hükümlerini kabul ederken birden çok çıkış senaryosunu — temel durum, muhafazakar durum ve stres durumu — modellemelidir.