TLDR
Tam Mandal, mevcut imtiyazlı hisselerin dönüşüm fiyatını düşük değerleme turunda ihraç edilen yeni hisselerin en düşük fiyatına eşitleyen, yatırımcıyı en güçlü biçimde koruyan seyreltme önleme hükmüdür.
Pratikte Tam Mandal — Sayısal Örnek:
Bir yatırımcının 1 milyon dolarlık Seri A imtiyazlısını hisse başına 1,00 dolardan (1 milyon hisse) dönüştürdüğünü varsayalım. Şirket daha sonra hisse başına 0,50 dolardan düşük değerleme turu yapar (tam mandal tetiklenir). Yatırımcının yeni dönüşüm fiyatı 0,50 dolar olur; bu, 1 milyon dolarlık yatırımının artık hisse başına 0,50 dolardan dönüşeceği —hisse sayısını 2 milyona iki katlaması— anlamına gelir. Bu agresif düzeltme kurucuları ve adi hissedarları ciddi biçimde seyreltirir. Şirketin 10 milyon toplam hissesi varsa Seri A yatırımcısı diğer tüm sahiplerin aleyhine %10’dan %20 sahipliğe geçer; bu nedenle tam mandal hükümleri kurucular ve danışmanları tarafından güçlü biçimde reddedilir.
Tam Mandal Ne Zaman Görünür
Tam mandal anti-dilüsyon en sık sıkıntılı finansmanlarda, köprü turlarında veya kurucular üzerinde önemli kaldıraç sahibi sofistike yatırımcıları içeren işlemlerde görülür. Aynı zamanda, yatırımcıların güçlü aşağı yön koruması müzakere ettiği bazı dönüştürülebilir borç yapılarında da görünür. Modern risk sermayesi finansmanları büyük ölçüde tam mandal yerine ağırlıklı ortalama anti-dilüsyon (geniş tabanlı veya dar tabanlı) kullanır, daha dengeli kurucu-yatırımcı ekonomilerine doğru pazar evrimini yansıtır.
Modern Pratikte Tam Mandal Müzakeresi
Tam mandal anti-dilüsyon talep eden yatırımcılarla karşı karşıya kalan kurucular alternatifleri dikkatle değerlendirmelidir — anti-dilüsyon yapısındaki küçük farklılıklar bile aşağı tur veya yeniden sermayelendirme senaryolarında kurucu ekonomilerini önemli ölçüde etkileyebilir. Sıkıntılı durumlarda dahi kurucular ağırlıklı ortalama varyantı için müzakere etmeli veya tam mandalı pratik etkisini sınırlandıran zaman veya yatırım büyüklüğü eşikleriyle birlikte kabul etmelidir.