MFN hükmü nedir?
Most Favoured Nation (MFN) — En Çok Kayrılan Yatırımcı hükmü erken bir SAFE veya dönüştürülebilir senet yatırımcısına, şirketin daha sonra başka yatırımcılara verdiği daha avantajlı şartları otomatik olarak yerine koyma hakkı verir. Bir kurucu USD 10M tavanlı USD 100K SAFE imzalar, sonra altı ay sonra USD 8M tavanlı USD 500K SAFE imzalarsa, MFN ilk yatırımcının USD 8M tavanına geriye dönük olarak geçmesine izin verir.
MFN pratikte nasıl çalışır?
Standart YC SAFE bir MFN hükmü içerir. Yeni bir SAFE veya senet imzalandığında, şirket mevcut MFN-korunmalı yatırımcılara yeni şartların yazılı bildirimini vermelidir; erken yatırımcının ardından belirli bir süresi vardır (tipik olarak 10-15 iş günü) SAFE’ini eşleşecek şekilde değiştirme tercihini yapması için. Tercih hüküm bazlıdır — yatırımcı diğer daha az avantajlı şartları almadan daha iyi değerleme tavanını alabilir.
“Daha avantajlı” ne demek?
Pratikte tartışmalıdır. Genelde içerir: daha düşük değerleme tavanı, daha yüksek iskonto, genişletilmiş dönüşüm hakları, ek MFN/pro-rata. Hariç tutar: yapısal değişiklikler (örn. fiyatlı equity tur “daha avantajlı” değildir çünkü farklı bir araçtır). Çoğu uyuşmazlık farklı şartlarla yığılmış SAFE’lerle ortaya çıkar.
Dönüştürülebilir senetlerde MFN
Dönüştürülebilir senetler benzer MFN hükümleri kullanır ancak tipik olarak faiz tahakkuku da içerir — bu yüzden “avantajlılık” karşılaştırması yalnızca tavan ve iskonto değil, kupon oranı, vade ve dönüşüm mekaniğini de içerir. Bu, MFN yönetimini SAFE’lerden daha karmaşık yapar.
Kurucular için neden önemli?
MFN, kurucunun daha sonraki yatırımcılara stratejik tavizler verebilme yeteneğini esasen ortadan kaldırır — aynısı geriye dönük olarak öncekilere verilmeden olmaz. Bir kurucu daha sonraki SAFE turunda anahtar stratejik yatırımcı için şartları tatlandırması gerekirse, MFN bu şartları daha önceki tüm MFN-korunmalı SAFE’lere zorlar — seyreltme maliyetini önemli ölçüde büyütür.
İlgili: SAFE, SAFE İskonto, Değerleme Tavanı, Pay-to-Play.