SAFE ve Erken Aşama Yatırım Rehberi’nin bir parçası — Rehbere git →
Değerleme tavanı (valuation cap), bir SAFE, convertible note veya diğer erken aşama aracın sonraki bir fiyatlı turda hisseye dönüştüğü maksimum şirket değerlemesidir. Erken yatırımcılar için kaçak sulandırmaya karşı birincil korumadır: sonraki tur şirketi tavanın üzerinde bir değerlemede fiyatlandırırsa, erken araç hâlâ şirket tavanda değerlenmiş gibi dönüşür ve erken yatırımcıya manşet tur fiyatının ima edeceğinden daha büyük bir sahiplik payı verir.
Mekanik yapısal olarak önemlidir. 10 milyon dolar tavanlı bir SAFE’e 250.000 dolar koyan bir yatırımcı; (i) tavan fiyatı (10 milyon dolar değerleme) veya (ii) fiyatlı turun etkin fiyatından (uygulanan iskonto düşülerek) düşük olanından dönüşür. Fiyatlı tur 20 milyon dolar post-money’de ise, SAFE 10 milyon dolar tavan değerlemesinde dönüşür ve yatırımcının aksi takdirde alacağı etkin sahipliği ikiye katlar.
Tavanlar tipik olarak beklenen sonraki tur değerlemesi, dağıtılan risk sermayesi ve kurucunun tavan maruziyetine olan iştahının fonksiyonu olarak müzakere edilir. “Tavansız” bir SAFE yatırımcıları yukarı sulandırmaya tamamen açık bırakır (bazı danışman veya erken ilişki yapılarında kabul edilebilir); sıkı bir tavan (örn. pre-seed SAFE için 3 milyon dolar) 15 milyon dolarlık Series A’da kurucu sulandırmayı önemli ölçüde etkiler.
Vircon Legal; kurucu, melek yatırımcı ve risk sermayesi fonlarına değerleme tavanı müzakeresi, SAFE/note/fiyatlı tur geçişleri boyunca tavan etkilerinin modellenmesi ve farklı yatırımcıların farklı tavan ve iskonto profillerine sahip olduğu çok dilimli erken araçların yapılandırılması konularında danışmanlık sunar.
Yeni bağlantılı kavramlar: SAFE Post-Money.
Tavanın etkin fiyatı belirleme şekli
Değerleme tavanı, bir dönüştürülebilir aracın (note veya SAFE) öz sermayeye dönüşeceği değerlemeye bir tavan koyar; böylece şirketin değeri fiyatlı turdan önce sıçrarsa erken yatırımcıların cezalandırılmasını önler. Bir yatırımcı 5 tavanla para koyduysa ve sonraki tur şirketi 10’dan fiyatlarsa, yatırımcı yine değer 5’miş gibi dönüşür — parasının aldığı pay sayısı ikiye katlanır. Dolayısıyla tavan, manşet tur fiyatının çok altında olabilen bir etkin fiyat belirler. Bir iskonto da geçerliyse, yatırımcı hangisi daha lehineyse onu alır. Kurucular tavanı, erken müzakere ettikleri en önemli sayılardan biri olarak görmelidir; çünkü başarılı bir şirkette düşük bir tavan, dönüşümde büyük ve bazen şaşırtıcı bir seyrelmeye dönüşür.