SAFE Post-Money nedir?
Bir SAFE Post-Money — Y Combinator tarafından 2018’de tanıtılan Simple Agreement for Future Equity’nin versiyonudur, orijinal 2013 pre-money SAFE’in yerini alır. Post-money versiyon SAFE dönüşümünü pre-money yerine post-money sahipliğinin yüzdesi olarak hesaplar, dilution netliği sağlar ancak aynı değerleme tavanında pre-money SAFE’lerle karşılaştırıldığında tipik olarak kurucu dilution’ını artırır.
Post-money vs Pre-money mekanikleri
Temel matematiksel fark. (1) Pre-money SAFE — değerleme tavanı dönüştürülmüş SAFE’lerin kendisini hariç tutar. USD 1M toplanan USD 5M tavanla, SAFE sahipleri etkili olarak %20’den daha azına sahiptir çünkü tavan SAFE dilution’ını hesaba katmaz. (2) Post-money SAFE — değerleme tavanı tüm dönüştürülmüş SAFE’leri içerir. USD 1M toplanan USD 5M tavan, SAFE sahiplerinin dönüşüm-sonrası tam olarak %20’ye (USD 1M / USD 5M) sahip olduğu anlamına gelir. Post-money kuruculara ve yatırımcılara daha net dilution matematiği verir.
YC neden post-money’ye geçti?
2018’de üç yapısal itici güç. (1) Dilution sürprizleri — birden çok pre-money SAFE toplayan kurucular dönüşümde kümülatif dilution’a şaşırdı. (2) SAFE-üstü-SAFE dilution’ı — pre-money altında, her SAFE önceki SAFE’leri dilüte etti, matematiksel karmaşıklık yarattı. (3) Karşılaştırılabilirlik — post-money SAFE’ler fiyatlandırılmış turlarla karşılaştırmak daha kolaydır (benzer sahiplik matematiği). YC, kurucu kümülatif dilution kafa karışıklığını ele almak için post-money standardını açıkça yayınladı.
Kurucu dilution etkileri
Sıklıkla yanlış anlaşılan etki. Post-money SAFE’ler tipik olarak aynı değerleme tavanında pre-money SAFE’lerden DAHA fazla kurucu dilution’ıyla sonuçlanır. Örnek: USD 5M tavanda USD 1M toplandı. (1) Pre-money — SAFE sahipleri “5M pre-money + 1M toplanan = 6M post-money”‘de dönüşür, 1/6 = %16,7 alırlar. (2) Post-money — SAFE sahipleri tam olarak USD 5M post-money tavanda dönüşür, 1/5 = %20 alırlar. Post-money yapısı kurucudan yatırımcıya ~%3 kaydırır.
SAFE Post-Money varyantları
YC’den üç standart post-money varyantı. (1) Yalnızca Değerleme Tavanı — tavanda veya gerçek değerlemede, hangisi daha düşükse, dönüşür. (2) Yalnızca İndirim — bir sonraki tur değerlemesine indirimle (tipik olarak %20) dönüşür, tavan yok. (3) MFN (Most Favored Nation) — sonradan çıkarılan herhangi bir SAFE’in en düşük tavanı/indirimi ile dönüşür. Her varyant yatırımcı korumasını şirket esnekliğine karşı dengeler.
SAFE Post-Money ne zaman kullanılır?
Standart kullanım senaryoları. (1) YC ve hızlandırıcı anlaşmaları — tipik olarak varsayılan olarak SAFE Post-Money kullanır. (2) Pre-seed ve seed turları — tam fiyatlandırılmış turlar idari olarak çok pahalı olduğunda. (3) Bridge finansmanları — fiyatlandırılmış turlar arasında. (4) Uluslararası anlaşmalar — küresel kurucular giderek SAFE Post-Money’yi varsayılan yapar. Araç, erken-aşama finansman için baskın convertible yapı haline geldi.
Türkiye bağlamı
Uluslararası sermaye toplayan Türk kurucular için, SAFE Post-Money Series A öncesi turlar için giderek standarttır. Türk hukuk danışmanlığı Türk-yerleşik kuruluşlarda SAFE-eşdeğer araçları yapılandırır — tipik olarak hisse ihracı üzerine TTK Madde 332-339 hususlarını ele alan Türk Yasası-uyumlu adaptasyonlar yoluyla. Türk kurucular post-money SAFE dilution’ını dikkatlice modellemelidir, çünkü matematik daha önceki anlaşmalarda yaygın pre-money formüllerinden farklıdır.
İlgili: SAFE Pre-Money, Convertible Note, Değerleme Tavanı.