TLDR
SAFE veya dönüştürülebilir senetteki Değerleme İndirimi, erken yatırımcılara yatırımlarını sonraki yatırımcıların aldığından daha düşük bir fiyattan öz sermayeye dönüştürme hakkı tanır; böylece erken yatırım yapmanın riski ödüllendirilir.
Tipik Aralıklar:
Most SAFEs or convertible notes feature discounts of 10%-30%, most commonly 20%.
Çoğu SAFE veya dönüştürülebilir senet, en yaygın olarak %20 olmak üzere %10-30 arasında indirim içerir.
Değerleme İndirimleri Neden Önemlidir:
Değerleme indirimleri, bir şirketin resmi fiyatı belirlenmeden önce sermaye taahhüt ederek daha fazla risk üstlenen yatırımcıları ödüllendirdiğinden erken aşama finansmanda temel bir müzakere aracıdır. İndirim mekanizması olmadan, SAFE veya dönüştürülebilir senet sahibi çok daha erken bir aşamada önemli ölçüde daha fazla risk almış olmasına karşın sonraki bir yatırımcıyla aynı fiyattan dönüşüm yapar. %10-30 aralığındaki indirimler piyasada standart uygulamadır; bu aralığın dışındaki herhangi bir değer ya çok kurucu dostu ya da çok yatırımcı dostu bir anlaşmaya işaret eder.
Tavan ve İndirim — İkisini Birlikte Kullanmak:
Değerleme İndirimi Yapısı
Değerleme indirimleri (valuation discount) dönüştürülebilir senet veya SAFE’lerin yatırımcılarına, sonraki finansman turlarındaki fiyattan daha düşük bir fiyatta öz sermayeye dönüştürme imkanı tanır. Tipik indirimler %10-25 arasında değişir, %20 en yaygın olanıdır. İndirim, şirket fiyatlandırılmadan önce risk üstlenen erken yatırımcıya tazminat olarak işlev görür. Daha büyük indirim genellikle daha kurucu dostu bir değerleme tavanı ile eşleşir.
İndirim ve Tavan Mekaniği
Bir SAFE hem indirim hem de tavan içerdiğinde, dönüşüm yatırımcı için daha düşük etkin fiyatı (daha fazla hisse) üreten hangisiyse o uygulanır. Yüksek değerlemeli bir tur’da tavan daha avantajlı, mütevazı fiyatlı bir tur’da indirim daha avantajlı olabilir. Bu senaryoları finansman müzakereleri sırasında modellemek esastır.
Referanslar
Değerleme iskontolarının uygulandığı yerler
Değerleme iskontosu, payların manşet değerini, onları bir alıcı için daha az değerli kılan bir özelliği yansıtacak şekilde düşürür — en yaygın olarak pazarlanabilirlik eksikliği iskontosu (paylar serbestçe satılamaz) veya azınlık iskontosu (küçük bir pay kontrol taşımaz). Bu iskontolar birkaç girişim bağlamında ortaya çıkar: kurucu veya çalışan paylarının ikincil satışının fiyatlanması, bir 409A ya da vergi değerlemesinin desteklenmesi ve ayrılan bir pay sahibinin payının satın alınması gereken uyuşmazlıkların çözümü. İskontonun büyüklüğü sabit bir sayı değil, delil ve takdir meselesidir; bu nedenle savunulabilir bir yöntemle desteklenmelidir — özellikle vergi idaresi veya bir mahkeme sonradan inceleyebilecekse.