Recycling (geri dönüştürme), fonun gerçekleşen yatırımlardan gelen tutarları LP’lere dağıtmak yerine yeniden yatırma hakkıdır. Bu hak olmadan 50M$’lık bir fon hiçbir zaman fiilen 50M$ yatırmaz: fon ömrü boyunca yönetim ücretleri — çoğunlukla taahhütlerin %15–20’si — artı giderler nedeniyle şirketlere yalnızca kabaca 40–42M$ ulaşır. Recycling, GP’nin erken çıkış gelirlerini (üçüncü yılda bir acquihire, hızlı bir secondary) yeniden işe koşmasına imkân verir; böylece yatırılan sermaye taahhütlerin %100’üne ulaşabilir veya aşabilir.
Sınırları LPA çizer ve bunlar müzakere edilir: toplam tavan (yaygın olarak taahhüt edilen sermayenin %100–125’i kadar toplam yatırım); zaman sınırları (yalnızca yatırım dönemi içinde recycling); kaynak sınırları (yalnızca orijinal yatırımdan itibaren örneğin 24 ay içinde gerçekleşen gelirler veya yalnızca çıkılan pozisyonun maliyet bedeline kadar — kazançlar dağıtılmalıdır); bazen de recycling’den etkilenmeyen sektör veya tek varlık yoğunlaşma testleri. LP’ler için matematik genelde lehtedir — ücret başına daha fazla yatırılan sermaye — ama DPI’ı geciktirir; likiditenin kısıtlı olduğu döngülerde LP’lerin recycling hükümlerini daha sert incelemesinin sebebi budur.
Pratikte nerede önemli?
Kurucular recycling’i dolaylı görür: yatırım dönemi içinde ve recycling alanı olan bir fon, kâğıt üzerinde “tamamen yatırılmış” görünse bile köprü turunuzda veya secondary’nizde alıcı olabilir. Fon yapılandıran Türk GP ekipleri — SPK düzenlemesine tabi GSYF’ler de offshore araçlar da — recycling maddesini şablon metin değil çekirdek ekonomi olarak ele almalıdır: gerçek kullanılabilir sermayeyi belirler, yönetim ücreti mahsubuyla etkileşir ve kurumsal LP’lerin yükselen bir yöneticinin fon modelini değerlendirirken ilk test ettiği şartlardandır.
Kurucu tarafından okuma: yatırım dönemi içinde ve recycling alanı olan fon, kâğıt üzerinde “tamamen yatırılmış” görünse bile köprünüzde veya secondary’nizde alıcı olabilir — yatırımcınızın LPA’sındaki recycling tavanını ve dönem kısıtını bilmek, tur planlamasında somut avantajdır.
Bu konu masanızdaysa
Kurucu Akademisi'nde şablonlar ve kontrol listeleri ücretsiz; spesifik bir durum için 30 dakikalık ön görüşme planlayabilirsiniz.
Kurucu AkademisiGörüşme planlayın