GP catch-up nedir?
GP catch-up standart carry waterfall’da üçüncü adımdır: LP’ler ödenen sermayelerini ve tercihli getiriyi aldıktan sonra, GP sonraki kârın %100’ünü kümülatif kâr paylaşımı %80 LP / %20 GP’ye ulaşana kadar alarak “yetişir”. Catch-up tamamlandıktan sonra ancak standart 80/20 paylaşım kalan kârlara uygulanır.
Catch-up matematiği
Bir fon LP’lere USD 100M ödenen sermaye üzerinde %8 tercihli getiri (USD 8M) sunarsa ve sonra GP catch-up’ı tetiklerse: tam catch-up ile GP, LP’nin ödenen sermaye üstünde aldığı her USD 8M’ye karşılık USD 2M alır. Bu noktadan sonra ek kazançlarda 80/20 paylaşım devam eder.
Tam vs. kısmi catch-up
En yaygın yapı “tam catch-up”tır — catch-up döneminde kârın %100’ü GP’ye. LP-dostu side letter’lar “kısmi catch-up” (GP’ye %50 veya %80) müzakere edebilir; bu GP catch-up’ını yavaşlatır ve ekonomiyi LP’lere geri iter. “Catch-up yok”, GP’nin tercihli getiri üstündeki kârın yalnızca %20’sini aldığı anlamına gelir — fon ömrü boyunca anlamlı şekilde daha az.
Waterfall türlerine göre catch-up
Avrupa waterfall‘da (tüm-fon), catch-up yalnızca fon tamamen tercihli getiriyi sağladıktan sonra gerçekleşir — LP-dostu. Amerikan waterfall‘da (deal-by-deal), catch-up her kârlı exit’te ayrı ayrı uygulanır — GP-dostu çünkü GP, fonun tamamının temizlenmesini beklemeden erken kazananlardan carry alır.
Kurucular için neden önemli?
Hâlâ catch-up bölgesinde olan bir fon, ilerlemeyi gösteren her exit için itme teşvikine sahiptir — catch-up nakit akışı GP ekonomisini dramatik biçimde iyileştirebilir. Yatırımcınızın fonunun catch-up’ı geçip geçmediğini bilmek, bazı GP’lerin neden agresif exit ittiğini ve bazılarının neden sabırlı olabildiğini açıklığa kavuşturur.
İlgili: Hurdle Oranı, Tercihli Getiri, Carry, Fon Getirileri.