DPI nedir?
DPI (Distributed to Paid-In — Dağıtılan / Ödenen Sermaye) LP’lere fiilen iade edilen nakdi LP’lerin ödediği sermayeye böler. 2,0× DPI, fonun ödenen sermayenin iki katını dağıttığı anlamına gelir — çek yazılmış ve onaylanmıştır. DPI gerçek risk sermayesi fon performansının en temiz tek metriğidir çünkü NAV markup’larıyla veya muhasebe seçimleriyle şişirilemez.
Formül
DPI = Kümülatif Dağıtımlar ÷ Ödenen Sermaye. Dağıtımlar nakdi, hisse dağıtımlarını (genelde anında nakde çevrilir) ve ayni transferleri içerir. Recycling — erken dağıtımların yeni yatırımlar için yeniden çağrıldığı durum — paydayı etkiler ancak gerçekleşme realitesini etkilemez.
LP’ler neden DPI’yi önceler?
Bir LP TVPI veya IRR harcayamaz — yalnızca DPI’yi. Emeklilik fonları, vakıflar ve egemen servet fonları, kağıt NAV’a değil, fiilen iade edilen nakde göre tahsisatlarını yeniden dengeler. Güçlü DPI ile bir sonraki vintage’i fonlamaya çalışan bir GP kolayca yeniden taahhüt alır; tüm kağıt TVPI’ye sahip ancak zayıf DPI ile çıkan GP daha zor LP taahhütleriyle karşılaşır.
Fon döngüsünde DPI
DPI bir fonun ilk 3-4 yılında doğal olarak sıfırdır (yatırımlar dağıtılıyor, henüz exit yok). Exit’ler kümelendikçe doğrusal olmayan biçimde yükselir — bir fund-returner DPI’yı tek bir çeyrekte 0,3×’ten 1,5×’e taşıyabilir. Üst-çeyrek ABD risk sermayesi fonları (Cambridge Associates) 8. yıla kadar 1,0× DPI’ye ulaşır ve 12. yıla kadar 3,0×+ hedefler.
Kurucular için pratik etkiler
Kurucular nadiren GP-düzeyinde DPI’yi görür ama sormalı: “fonunuzun mevcut DPI durumu ne?” Zayıf DPI’ye sahip 9. yıldaki bir GP, bir sonraki fonlamasını desteklemek için sizin exit’inizi (suboptimal olsa bile) mühendisleme konusunda yüksek motivasyona sahiptir. Erken exit’lerden güçlü DPI’ye sahip 4. yıldaki bir GP sabırlı olabilir.
İlgili: TVPI, RVPI, Fon Getirileri, IRR, Carry, Güç Yasası.