Howey Testi, bir işlemin 1933 Menkul Kıymetler Kanunu ve 1934 Menkul Kıymetler Borsası Kanunu kapsamında “yatırım sözleşmesi” — ve dolayısıyla menkul kıymet — niteliği taşıyıp taşımadığını belirleyen ABD hukuki çerçevesidir. Test 1946 tarihli ABD Yüksek Mahkemesi davası SEC v. W.J. Howey Co.’dan kaynaklanır ve SEC, federal mahkemeler ve dünya çapında kripto varlık hukuk müşavirleri tarafından yeni finansal araçları sınıflandırmak için kullanılan temel analitik araç olmaya devam etmektedir.
Bir düzenleme yatırım sözleşmesi — ve dolayısıyla menkul kıymet — sayılır eğer: (1) para yatırımı (veya değeri olan diğer karşılık) içerirse; (2) ortak bir girişimde (yatay veya dikey ortaklık, yargı bölgesine bağlı); (3) kâr beklentisi ile (sermaye değer artışı, kâr payı veya diğer ekonomik getiriler); (4) başkalarının çabasından doğan (zorunlu yönetimsel veya girişimci çabayı sağlayan bir promotör, sponsor veya üçüncü taraf).
Kripto varlık ihraççıları için Howey Testi merkezi regülatif sorudur. SEC’in ICO ihraççılarına karşı icra eylemleri (Telegram, Kik, Ripple, LBRY, Coinbase staking, Binance) Howey’i uygulayarak token ihraçlarının kayıtsız menkul kıymet oluşturduğunu tespit etmiştir. Tersine, SEC; Bitcoin’in ve (2018’den beri) Ethereum’un şu anda Howey dışında kalacak şekilde yeterince merkeziyetsiz olduğunu kabul etmiştir. “Yeterli merkeziyetsizlik” çerçevesi — eski SEC Direktörü William Hinman’ın 2018 konuşmasında ifade edildiği gibi — etkili olmaya devam eder ancak bağlayıcı değildir.
Howey maruziyetini en aza indirmek için token yapılandırması tipik olarak (4) ayağına odaklanır: merkezi bir promotörün çabasına bağımlılığı azaltan kullanım amacı, yönetişim veya tüketim kullanım örnekleri tasarlamak. Vakıf bazlı ihraç, kademeli merkeziyetsizleştirme yol haritaları ve dikkatli pazarlama kısıtlamalarıyla birleştiğinde, iyi yapılandırılmış tokenler Howey riskini gezinebilir ancak nadiren ortadan kaldırır.
Vircon Legal; kripto kurucu, vakıf ve risk sermayesi yatırımcılarına Howey analizi, menkul kıymet sınıflandırma riskini azaltmak için token yapılandırması, ABD hukuku sonuçları için ABD hukuk müşavirleriyle koordinasyon ve ticari hedefleri menkul kıymetler hukuku dayanıklılığıyla dengeleyen ihraç araçlarının tasarımı konularında danışmanlık sunar.