MAC hükmü nedir?
Önemli Olumsuz Değişim (MAC) hükmü: bazen Material Adverse Effect (MAE) olarak adlandırılır: alıcının imzalama ve kapanış arasında tanımlanmış bir olumsuz olayın hedefi maddi olarak etkilemesi durumunda işlemi feshetmesine veya kapatmayı reddetmesine izin veren M&A sözleşmelerinde bir işlem koruma hükmüdür. MAC hükümleri işlem kesinliği pazarlığının kalbinde yer alır: satıcılar dar istisnalar ister; alıcılar bir düşüşte çekilme esnekliği ister.
MAC hükmünün anatomisi
- Genel tanım: hedefin işine, faaliyet sonuçlarına, finansal durumuna veya varlıklarına maddi olumsuz etkisi olan veya makul olarak olması beklenecek herhangi bir değişiklik, olay veya durum.
- İstisnalar: genel ekonomik koşullar, piyasa koşulları, sektör koşulları, savaş/terörizm, pandemiler (COVID-sonrası), hukuk/GAAP değişiklikleri, alıcının talebi üzerine alınan eylemler, işlemin kamuya açıklanması.
- Orantısız etki niteleyicisi: istisnalar tipik olarak yalnızca hedefin sektör emsallerine göre orantısız şekilde etkilenmediği ölçüde uygulanır.
Delaware içtihadı: yüksek eşik
Delaware Court of Chancery MAC iddialarını nadiren kabul eder. Önemli davalar: Hexion v. Huntsman (2008, ciddi kazanç düşüşüne rağmen MAC tetiklenmedi), IBP v. Tyson (2001, MAC süre olarak anlamlı düşüş gerektirir), Akorn v. Fresenius (2018: ilk başarılı MAC bulgusu, %86 EBITDA düşüşü artı FDA uyum başarısızlıkları gerektirdi). Standart formülasyon: MAC “süre olarak anlamlı”: ay değil yıllarla ölçülen, ve hedefin kazanç gücünü maddi olarak etkilemelidir.
MAC ve belirli fesih tetikleyicileri
- MAC hükmü: genel koruma, tetiklemesi zor.
- Spesifik koşullar: bring-down taahhütleri, düzenleyici onaylar, finansman koşulları, asgari finansal metrikler: davası daha kolay.
Türk uygulamasında
Türk M&A pratiğinde MAC hükümleri sözleşme özgürlüğü çerçevesinde (TBK Madde 26) yaygın kullanılır; ancak Türk mahkemelerinde MAC içtihadı henüz Delaware kadar gelişmiş değildir. Pratikte Türk işlemlerde alıcılar MAC hükmünü hem genel koruma hem de spesifik ön koşullarla (taahhüt bring-down, finansal metrik eşikleri, regulator onayları) birlikte kullanır.
Yapın: hem genel MAC hem de spesifik nicel koşullar düzenleyin; beklentileri dikkatle belgeleyin ki gelecekte bir tribünal “süre olarak anlamlı” etkiyi değerlendirebilsin.
Yapmayın: bir işlemi yürümek için yalnızca genel MAC’a güvenmeyin: Delaware ve çoğu common-law mahkemesi olağanüstü kanıt gerektirir.
Bu konuda mı çalışıyorsunuz? Vircon Legal Birleşme ve Devralmalar ve Sell-Side Girişim Temsili alanlarında danışmanlık veriyor. Bize ulaşın →
Bu konu masanızdaysa
Kurucu Akademisi'nde şablonlar ve kontrol listeleri ücretsiz; spesifik bir durum için 30 dakikalık ön görüşme planlayabilirsiniz.
Kurucu AkademisiGörüşme planlayın