TLDR:
Kayıt hakları, şirket halka açıldıktan sonra—tipik olarak bir IPO yoluyla—yatırımcıların hisselerini kamu satışı için şirketin kaydetmesini gerektiren özel şirketlerdeki yatırımcılara verilen sözleşmesel haklardır. Kayıt hakları, IPO öncesi yatırımcıların SEC kaydı olmadan kamuya serbestçe satılamayan kısıtlı menkul kıymetler tutmasının pratik sorununu çözer; haklar şirketi kaydı mevcut hale getirmeye zorlar.
Demand vs. Piggyback Hakları
İki ana form: Demand kayıt hakları, belirlenmiş yatırımcıların şirketin hisselerini için bir kayıt beyanı sunmasını gerektirmesine izin verir—tipik olarak demand sayısı sınırları (genellikle ömür boyu 2 demand), asgari teklif büyüklüğü gereksinimleri (25M+ dolar tipik eşik) ve son zamanlarda ihraç edildiyse “lockup” ertelemeleri ile; piggyback kayıt hakları, yatırımcıların şirketin başka türlü sunduğu bir kayıta hisselerini dahil etmesine izin verir—şirket üzerinde çok daha az yük ancak daha düşük yatırımcı kontrolü. Çoğu risk sermayesi finansmanı yatırımcılara hem demand hem de piggyback hakları sağlar.
S-3 Yeniden Satış Hakları
Modern kayıt hakları anlaşmaları tipik olarak halka açık şirket raporlama gereksinimlerini karşılayan şirketlere IPO’dan 12 ay sonra mevcut Form S-3 (kısa form) kayıt haklarını da içerir. S-3 kayıtları uzun form S-1 kayıtlarından çok daha hızlı ve daha ucuzdur ve en yaygın kullanılan kayıt hakkı haline gelmiştir. Cutback hükümleri (underwriter’ların tekliflerinde içerideki hisseleri sınırlayabildiği) ve tazminat şirketi çeşitli risklerden korur.
Modern Alaka ve Alternatifler
Kayıt hakları çeşitli nedenlerle tarihsel olduğu kadar pratik olarak kritik değildir: birçok teknoloji şirketi geleneksel IPO’lar yerine doğrudan listelemeler yapar (Spotify, Slack, Roblox)—kayıt haklarının nasıl çalıştığını etkiler; SEC Kural 144 değişiklikleri içerideki kişilerin kayıt olmadan hisseleri satmasını kolaylaştırdı; ikincil pazarlar (Forge, EquityZen) IPO öncesi likidite sağlar ve lock-up anlaşmaları kayıt hakkı kullanımını IPO sonrası anında sınırlar. SPK düzenlemeleri altında Türk IPO’larının kendi çerçeveleri vardır—içeriden satışlar ABD tarzı kayıt hakları yerine BIST listeleme kurallarına ve SPK onayına tabidir.