Özetle
Bridge Round (Köprü Turu), bir startup’ın iki major funding round arasında kısa vadeli sermaye toplamak için yaptığı küçük finansman turudur. Şirketin sonraki büyük tura kadar operasyonlarını sürdürmesini sağlar.
Bridge Round Nedir?
Bridge round’lar tipik olarak şu durumlarda yapılır: Major funding round (Series A, B) planlanırken araya sermaye gerekir, Önemli milestone’a ulaşılmadan önce ek runway gerekir, Piyasa koşulları geçici olarak elverişsiz ve daha uygun bir zaman bekleniyor, veya Sürpriz operasyonel ihtiyaçlar var. Genellikle mevcut yatırımcılardan gelir ve convertible note veya SAFE şeklinde yapılır.
Bridge Round Yapısı:
Tipik bridge round özellikleri: Süresi: sonraki büyük tura kadar, Miktar genellikle önceki turun %10-30’u, Yapı: SAFE veya Convertible Note (debt to equity conversion), Discount: sonraki turda indirim, Valuation cap: sonraki tur değerlemesi üzerinde maximum, Interest rate (notes için): tipik %4-8, Conversion triggers: qualified financing veya specific milestone.
Bridge Round’un Avantajları:
Şirket için faydaları: Hızlı sermaye temini (3-6 hafta vs 3-6 ay büyük tur), Düşük yasal maliyetler, Major round için runway sağlar, Crisis management (acil cash gap), Investor confidence sinyali (mevcut yatırımcılar destekliyor), ve Better timing for major round (milestone hit edildikten sonra). Bridges genellikle başarılı şirketler için “insurance policy” gibi düşünülür.
Bridge Round’un Riskleri:
Bridge round’ları kötü sinyalleyebilir: Eğer major round bulunamazsa, bridge “bridge to nowhere” olabilir, Multiple bridges üst üste “distress” göstergesidir, Discount ve cap stack dilüsyonu artırır, Mevcut yatırımcı concentration yaratabilir, ve Çoğu zaman terms aleyhinedir. Bridge’in nedeni: proactive (planlı) mi yoksa reactive (kriz) mi: yatırımcılar için sinyaldir.
İndirim, değerleme tavanı ve uzatma turu
Köprü turlarında kullanılan convertible note veya SAFE’ler, bir sonraki fiyatlı turda indirim ve/veya değerleme tavanı (valuation cap) üzerinden paya dönüşür. İndirim, köprü yatırımcılarını daha erken aşamada risk almalarının karşılığı olarak ödüllendirir; tavan ise sonraki turun yüksek bir değerlemeyle yapılması hâlinde köprü yatırımcılarını korur. Bazı köprüler, özellikle mevcut yatırımcılardan fon toplanırken, önceki fiyatlı turun şartlarıyla yapılan bir uzatma turu (extension round) olarak kurgulanır.
Köprünün ne zaman uygun, ne zaman sorunlu olduğu
Köprü turu, beklenmedik bir fırsatın hızlı sermaye gerektirdiği veya planlanan bir turun gecikmesi gibi durumlarda da uygun bir araçtır. Buna karşılık köprü, nitelikli finansmana (qualified financing) giden net bir yol olmadan uzatıldığında sorunlu hâle gelir ve sonraki turlarda hisse tablosu (cap table) üzerinde karmaşık etkiler yaratabilir. Kurucular, köprünün gerçekten başarılı bir sonraki tura mı götüreceğini, yoksa kaçınılmaz bir sonucu yalnızca mı erteleyeceğini kendilerine dürüstçe sormalıdır.
Yeni bağlantılı kavramlar: Extension Round.
Kaynak. Y Combinator: Standart Belgeler (SAFE).